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Vague de baisse de cours sur le bitcoin, la stratégie d’accumulation de bitcoins pour certaines sociétés pourrait avoir un effet inattendu.
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Le Bitcoin se maintient après avoir subi de lourdes pertes plus tôt dans la journée, frôlant les 108 000 $. Les principaux altcoins ont été encore plus durement touchés au cours des deux dernières séances : l’Ethereum a perdu 8 % hier après avoir atteint un record dimanche soir. Les baisses consécutives du Bitcoin surviennent dans un contexte de nouvelle vague de réduction de l’effet de levier sur le marché, qui s’était à nouveau enflammée après les gains de vendredi dernier.
Selon les données de CoinGlass, plus de 1,6 milliard de dollars de positions longues sur contrats à terme ont été liquidées depuis vendredi, Bitcoin représentant près de 470 millions de dollars de ces liquidations.
La forte hausse de vendredi, suite aux propos de Jerome Powell, a semblé inciter les acheteurs à reconstituer leurs positions. Cependant, leur incapacité à maintenir le contrôle a rapidement creusé les pertes et déclenché une nouvelle réaction en chaîne de liquidations. Un épisode similaire s’était produit il y a environ deux semaines, lorsque les chiffres choquants de l’indice des prix à la production américain ont frappé un marché des cryptomonnaies déjà surendetté.
Si le recul actuel semble s’inscrire dans le cadre d’une correction, soutenue par des fondamentaux de marché relativement favorables, Bitcoin est confronté à des risques qui lui sont propres et qui pourraient peser lourdement sur l’esprit des investisseurs.
Selon Bloomberg, le déclin du Bitcoin intervient également dans un contexte de forte dynamique autour d’Ethereum. Après avoir brièvement chuté près de 1 400 $, la deuxième cryptomonnaie mondiale a depuis récupéré toutes ses pertes de 2021, atteignant de nouveaux sommets au-dessus de 4 900 $ dimanche. La surperformance d’Ethereum, conjuguée à une adoption institutionnelle croissante, a renforcé sa domination sur le marché des cryptomonnaies au détriment du Bitcoin. La part de capitalisation boursière du Bitcoin est passée d’environ 66 % à son pic du début de l’année à environ 60 %, tandis que la domination d’Ethereum a doublé, passant de 7 % à plus de 14 %.
Aux vents contraires qui s’abattent sur Bitcoin s’ajoutent les inquiétudes croissantes concernant les risques liés aux grandes sociétés du Trésor dans l’espace cryptographique, faisant craindre une bulle potentielle qui n’éclaterait pas face aux pièces mèmes ou aux NFT, mais plutôt à la première et à la plus grande cryptomonnaie du monde.
Selon le Wall Street Journal, des entreprises comme Strategy sont confrontées à des risques importants, car elles dépendent de l’attrait des investisseurs prêts à payer des primes gonflées pour s’exposer au Bitcoin. Les actions de la société s’échangent actuellement avec une prime d’environ 35 % par rapport au Bitcoin lui-même, que les investisseurs pourraient acquérir à bien meilleur marché, directement ou via des ETF au comptant. Si ces entreprises peuvent conserver l’intérêt des investisseurs tant que la dynamique haussière persiste, l’histoire montre que ces primes finissent par s’effondrer, laissant les retardataires fortement exposés.
La forte dépendance de Strategy à l’effet de levier accentue les risques de baisse. Ses achats massifs de bitcoins exercent déjà une influence directe sur le cours de la cryptomonnaie, ce qui signifie que toute liquidation forcée pour honorer ses obligations de dette pourrait entraîner de fortes baisses, a noté le Journal. Patrick Jenkins, rédacteur en chef adjoint du Financial Times, a comparé le récit entourant les sociétés de trésorerie Bitcoin à l’accumulation avant la crise financière mondiale de 2008, lorsque la bulle des obligations adossées à des créances (CDO) a implosé.
Bien que ces avertissements ne soient pas nouveaux, ils s’inscrivent dans une trajectoire potentiellement inquiétante pour Bitcoin et l’action de Strategy (MSTR). Malgré des fondamentaux favorables sur les marchés actions et crypto, le ratio valeur nette d’inventaire (VNI) de la société est en baisse constante, ce qui peut indiquer que la prime de risque de son action par rapport à Bitcoin s’est réduite malgré la hausse des cours.
Si cette tendance se poursuit jusqu’à ce que la prime disparaisse complètement, Strategy pourrait être confrontée à de sérieuses difficultés pour honorer ses obligations de remboursement de dette et ses obligations de dividendes privilégiés exceptionnellement élevés. L’entreprise émet fréquemment des actions ordinaires pour couvrir ses besoins de financement. Dans le pire des cas, la prime chuterait à la parité, voire en dessous, ce qui découragerait les investisseurs d’acheter des actions plutôt que du Bitcoin ou des ETF spot. Bien qu’un tel scénario ne soit pas garanti, il ne peut être écarté compte tenu des multiples facteurs déclencheurs potentiels, allant d’une perte de confiance dans l’entreprise à un repli généralisé des marchés actions.
La perte de la capacité d’émettre des actions ordinaires pourrait à terme contraindre Strategy à vendre des bitcoins afin de respecter ses obligations en matière de dette et de versement de dividendes – même s’ils sont évitables – et ainsi empêcher l’effondrement de ses actions privilégiées. La société détenant plus de 630 000 bitcoins, soit environ 3 % de l’offre maximale totale, une telle vente pourrait déclencher un effondrement plus large.
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