Assurance vie / dette française : la dégradation des finances publiques fera grimper le rendement des fonds euros

Assurance Vie : la crise de la dette fera grimper le rendement des fonds euros, mais au fil des années à venir seulement.

Fonds en euros : pourquoi leurs rendements devraient encore monter ?

Les fonds euros sont massivement investis en obligations souveraines françaises, à hauteur de 75%, pour la partie garantie du capital placé. Les assureurs français détiennent, via les fonds déposés par les épargnants, pas moins de 40% de la dette française. La remontée des taux d’intérêt sur la dette souveraine française laisse donc présager des rendements plus élevés pour les fonds en euros dans les prochains millésimes.

Les contraintes du modèle assurantiel, la gestion prudentielle et la volatilité de marché devraient toutefois lisser, et donc limiter, la transmission de cette hausse au bénéfice servi aux épargnants. Les portefeuilles obligataires des fonds euros ont une inertie colossale (pas moins de milliards d’euros d’encours), faisant que tout mouvement de hausse des taux de rendement des obligations souveraines doit être de longue durée afin que la hausse des rendements soit effective.

Dégradation des fondamentaux français et hausse attendue des taux

La France fait face à une détérioration de ses équilibres publics : déficit durablement élevé (plus de 6% du PIB attendu pour 2025, soit le plus mauvais résultat de la zone euro) et dette dépassant les 114% du PIB. Cette trajectoire, couplée à une croissance molle et à des besoins de financement importants, entretient une prime de risque plus élevée sur les OAT (obligations d’État françaises).

Plusieurs agences ont abaissé leur appréciation ces dernières années, et avec la dégradation continuelle des conditions financières tricolores, les sanctions arrivent : le 12 septembre 2025, Fitch Ratings a annoncé avoir abaissé la note de la dette tricolore à A+ avec perspective stable. Cette dégradation signifie que la signature de l’État inspire un peu moins de confiance aux investisseurs internationaux, et va se traduire par un coût d’emprunt plus élevé dans les mois à venir. La plus importante des agences de notation, Sandard&Poor’s, la plus influente pour les marchés financiers, se positionnera fin novembre 2025.

Transmission de la hausse des taux aux fonds euros

Un fonds en euros est majoritairement investi en obligations (75% État et 25% entreprises), gérées sur un horizon long. La hausse des taux se diffuse par étapes :

• À mesure que les anciennes obligations arrivent à échéance, elles sont remplacées par des titres neufs aux coupons plus élevés.
• Les flux entrants (nouvelles primes) sont investis à de meilleurs rendements.
• Les assureurs peuvent mobiliser leur provision pour participation aux bénéfices (PPB) pour lisser dans le temps la revalorisation.

Cette mécanique crée un retard : les taux de marché montent en temps réel, mais la performance servie progresse graduellement, au rythme du renouvellement du portefeuille.

La hausse des rendements sera variable selon les fonds euros

Les épargnants souhaiteraient savoir de combien les rendements des fonds euros vont grimper dans les années à venir. Une hausse des taux d’intérêts de la dette française, par exemple l’oat 10 ans, de 100 points de base (+1 %) ne provoquera pas une hausse de rendement des fonds euros de 1%. En effet, plusieurs freins limitent un passage “1 pour 1” des taux souverains aux rendements servis :

• Effet stock / inertie des fonds euros  : une part importante de l’actif tourne lentement ; tant que des obligations anciennes (faible coupon) restent en portefeuille, elles diluent la performance. Ainsi, les fonds euros les plus largement souscrits par les épargnants profiteront plus tardivement de cette hausse de rendement.
• Volatilité et prudence : la hausse des taux entraîne des moins-values latentes sur l’actif obligataire ; les assureurs préfèrent lisser la distribution pour préserver la solvabilité et la stabilité des rendements.
• Gestion commerciale et réglementaire : pour rester compétitifs face aux placements monétaires, les assureurs peuvent accorder des bonus ciblés sur les nouveaux versements ou sous condition d’unités de compte, plutôt que d’augmenter uniformément le taux servi à tous.
• Réserves à doser : la PPB (Provisions Pour Bénéfices) constitue un coussin utile, mais son emploi est calibré pour durer plusieurs années et absorber des chocs futurs.

Ce que les épargnants peuvent attendre

Les rendements moyens des fonds en euros actifs (en cours de collecte positive) seront en hausse dans les années à venir (de 2025 à 2027) par rapport aux années de taux bas, grâce au réinvestissement à des niveaux plus attractifs.