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Perspectives de l’épargne pour 2014-2015, sur fond de déflation

En septembre, 40 institutions financières de la place hexagonale (Banques, Assureurs, Institutions de Prévoyance, Sociétés de gestion, Fédérations de place…) se sont réunies autour des travaux des Cahiers de l’Epargne/PAIR Conseil. Les perspectives des marchés de l’épargne et du crédit des ménages ont été analysées, avec en toile de fonds le risque déflationniste et la déprime des taux d’intérêt…

Assurance viePEL

Un risque de déflation bien réel

Le risque de déflation est bien présent en Europe et la Banque Centrale Européenne mène une politique très agressive pour le combattre. Les taux d’intérêt sur les marchés financiers sont à des plus bas historiques sur tous les horizons (nuls à court terme et à seulement 1.3% à 10 ans sur la dette publique française).

Rendement de l’épargne : la dépression s’installe

Du côté des comportements financiers des particuliers, la politique monétaire veut dé-inciter à l’épargne et inciter au crédit. Pour l’épargnant, il faut allonger ses horizons d’investissement et prendre du risque pour trouver un peu de rendement.

Les rendements de l’épargne vont rester déprimés (hormis les actions qui aiment bien les Banques Centrales agressives…), tout comme les taux d’intérêt du crédit habitat qui n’ont probablement pas encore atteints leur plancher. Le taux du livret A resterait stable à 1.0% début 2015 grâce à une légère remontée de l’inflation. Les rendements des produits bancaires (super-livrets, comptes à terme) vont rester très bas. Les rendements des fonds en euros d’Assurance Vie vont eux aussi poursuivre leur baisse. Le rendement du PEL (2.11% nets de fiscalité sans risque après 2 ans !) est une anomalie dont il faut profiter dans le contexte actuel de taux.

Mais, en déflation, les ménages redoublent de comportements de précaution.

Ils s’inquiètent pour leur emploi et ont des anticipations de revenus futurs très affaiblies, ce qui implique :

• un appétit pour l’endettement très limité et un taux d’épargne très élevé (en partie pour rembourser les crédits contractés par le passé). Le risque c’est que ces comportements limitent l’impact attendu de la baisse des taux d’intérêt.
• Leurs flux de nouveaux placements financiers (collecte des banques et assureurs (i.e nouveaux dépôts y.c. intérêts capitalisés moins retraits)) sont faibles en montant, car le niveau élevé du taux d’épargne ne suffit pas à compenser la déprime du crédit. Plus que par le passé ils mobilisent leur patrimoine financier en cas d’achat immobilier plutôt que de recourir au crédit. La faiblesse induite des ventes dans l’immobilier ancien, limite le recyclage d’éventuelles plus-values immobilières en nouveaux placements financiers.
• Ils préfèrent les produits sans risque (préservation du capital). Par exemple, les dépôts à vue sont très dynamiques bien que très peu rémunérés. Autre exemple, si certains ménages acceptent de souscrire à des fonds actions (soit en direct au travers de comptes titres ou via des unités de compte en assurance vie), c’est sur des fonds à formule où une part du capital est garantie (noter que le très bas niveau des taux longs va compliquer la tâche de l’offre sur cet axe….).

Le marché des nouveaux placements financiers des ménages est déprimé
Flux de nouveaux placements financiers des ménages en Md€
(nouveaux dépôts y.c. intérêts capitalisés moins retraits)

Perspectives de l’épargne pour 2014-2015

Les produits phares des marchés de l’épargne en termes de collecte à l’horizon 2015 devraient être les dépôts à vue, le PEL et l’assurance vie. A contrario les autres produits de bilan bancaires (livrets, comptes à terme) et les comptes titres resteraient en basses eaux, voire en décollecte pour certains postes (notamment le livret A).

Grand vainqueur des produits de bilan, le PEL devrait collecter près de 16.5 Md€ par an en moyenne sur 2014 et 2015 (contre seulement 1,6 Md € en 2012….). Une refonte du produit ne peut toutefois être exclue.

L’assurance vie, alors que les rachats se sont calmés en tandem avec le retour au calme sur les dettes souveraines, confirmerait ainsi son rebond. Bien qu’en baisse, les rendements des fonds euros resteront supérieurs à ceux des rendements des produits bancaires (hors PEL en l’état). Enfin, l’assurance vie bénéficie d’arbitrages de portefeuilles en provenance des comptes titres dont la fiscalité a été durement relevée. Au total, l’assurance-vie représenterait 50% des nouveaux flux de placements financiers des ménages en 2015 !

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